这个问题我被问了不下上百次。每次大盘跌到让人难受的时候，就会有人跑来问我：老张，牛市什么时候来？还要跌多久？现在是不是到底了？
我的回答每次都一样：我不知道。
不是敷衍，是真的不知道。入市十七年，我没见过任何一个人能持续准确地预测市场底和顶。一个都没有。那些在电视上信誓旦旦告诉你“底部就在多少点”的人，过几个月你回头看，大部分都被打脸了。
但我可以告诉你一件事：牛市来的时候，盘面上会有信号。与其天天猜底在哪，不如把精力放在识别这些信号上。信号没出来，再便宜也不急。信号出来了，再犹豫就晚了。
今天这篇文章，把A股历次牛熊转换的规律、牛市来临前的共性信号、以及现在该做什么，完整地梳理一遍。不预测未来，只总结过去。看懂了历史，你对未来会更有底。
别猜底，猜底的人大部分都猜错了
A股三十多年历史，每一次熊市的底部都是事后才看清的。2005年998点的时候没人知道那是历史大底，2008年1664点的时候到处都在喊要跌破1000点，2013年1849点的时候市场已经麻木了，2018年2440点的时候大家觉得还要跌。
身处底部的时候，你永远不知道这就是底。因为底部不是一个点，是一个区域。这个区域里所有的消息都是悲观的，所有的言论都是看空的，所有的账户都是亏损的。你会觉得这次不一样，这次真的完蛋了。每一次熊市底部，市场情绪都一模一样。
事后回过头看，每一次大熊市之后A股都重新回到了牛市。不是会不会的问题，是什么时候、以什么方式的问题。这个规律从来没有被打破过。因为股市的底层逻辑不是K线不是指标不是政策，是人性。贪婪和恐惧的交替，一百年不会变。当恐惧到了极致，卖盘全部涌出来了，筹码从弱者手里转移到强者手里，底部就形成了。
A股历次熊市转牛市的规律，比你想象的要清晰
复盘过去二十年A股几轮大熊转牛的转折点，每一次都有几个高度相似的信号。
2005年熊市见底的时候，成交量萎缩到了极致，换手率极低，大量股票跌破净资产，券商营业部门可罗雀。当时上证指数的PE跌到了15倍以下，处于历史最低水平。大批资金开始从银行储蓄账户转移到股票账户，股价在底部横盘整理，重心不再下移。政策层面，股权分置改革在推进，为后续的牛市埋下了伏笔。
2008年熊市见底的时候，特征几乎一模一样。成交量极度萎缩，换手率低迷，上证PE跌到了13倍左右的历史低位。市场充斥着全球金融危机的恐慌情绪，所有人都觉得这次不一样，世界末日来了。政府推出四万亿经济刺激计划，股价在底部快速形成反弹后回踩确认。之后的走势大家都知道了，大盘从1664一路涨到了3478。
2013年到2014年的熊牛转换，磨底的时间更长。上证PE持续在10倍上下徘徊，处于历史最低区域。成交量长期低迷，市场人气极度涣散，股市几乎成了大众的弃儿，没人愿意聊股票。股价在底部反复震荡整理，逐步形成坚实的底部平台。政策面开始出现重要变化，国企改革等重大改革措施陆续出台。后面的事情所有人都记得，2015年上半年那波疯狂的大牛市。
2018年熊市见底，剧本仍然是老的。上证PE再次回落到12倍以下的历史低位，成交量萎缩，悲观情绪弥漫。股价在底部横盘整理不再创新低。政策面开始转暖，去杠杆的力度开始调整。随后2019年初一波强势的春季行情启动，宣告熊市结束。
总结这几次熊牛转换的共性，逃不开三个核心变量。估值足够便宜，PE和PB都处于历史低位区域。成交量足够低迷，市场人气涣散到极致。政策面出现明确的转向信号。这三者共振的时候，往往就是熊市末期的核心特征。至于具体的点数，每一次都不一样，猜点数跟扔骰子没区别。但识别这些信号，比猜点数靠谱得多。
资金的轮回是牛熊转换最底层的驱动力
牛熊转换的本质不是经济问题，是筹码从谁手里转到谁手里的问题。
熊市的过程是筹码从散户手里转移到机构手里的过程。散户因为恐慌和绝望不断卖出，机构在低位从容地收集这些带血的筹码。这个过程很漫长，可能持续几个月甚至几年。什么时候筹码集中到了有实力、有耐心的资金手里，什么时候底部就真正形成了。
牛市的过程正好反过来。随着股价上涨，赚钱效应扩散，越来越多的散户重新进场。机构开始在拉升的过程中逐步把筹码倒给追高的散户。当筹码从机构手里重新散落到散户手里的时候，牛市也就走到了尽头。
所以判断熊市是否结束的一个核心观察维度，是底部有没有出现“缩量止跌加温和放量”的转折。缩量止跌说明空头力竭，温和放量说明有资金在悄悄进场。这种量价关系的变化是筹码转移在盘面上最直接的表现。不需要内幕消息，不需要复杂模型，盯着量价就能看出门道。
宏观经济和政策是牛熊转换的催化剂
除了估值和筹码，政策和外部环境往往扮演着压垮空头最后一根稻草或者点燃多头第一把火的关键角色。
2005年的股权分置改革，2008年的四万亿，2014年的国企改革加杠杆，2018年的去杠杆转向——每一次熊牛转换的背后都能看到政策的影子。政策本身不是牛市的充分条件，估值足够便宜才是。但在估值已经足够低的情况下，政策的出现会成为市场情绪逆转的催化剂。
除了国内政策，全球宏观环境也在影响A股的牛熊节奏。美元的强弱周期、全球利率的走向、地缘政治的风险偏好，这些因素往往决定了外资进出的节奏。当美元走弱、全球风险偏好回升的时候，新兴市场包括A股更容易获得资金流入。反之亦然。判断牛市什么时候来，不能只看国内，还得把视野拉宽到全球大环境里去看。
现在散户最不应该做的几件事
第一件，不要天天猜底。底部是磨出来的，不是猜出来的。你在底部区域猜底跟扔骰子没区别，猜对了是运气，猜错了是常态。把猜底的精力省下来做更实际的事。
第二件，不要在底部区域频繁割肉换股。每一次熊市末期都有一个共同特征，散户在绝望中不断割肉换股追强势票。结果强势票补跌，自己原来的票反而先见底。两头挨打。如果不是基本面出了根本性问题，不要在底部乱动。
第三件，不要加杠杆抄底。你永远不知道底部磨多久。加了杠杆之后时间就不是你的朋友了，利息在一天天吃掉你的本金。万一再遇到一次急跌，强平的风险会让你在黎明前倒下。
第四件，不要空仓太久反而在顶部追进去。很多人在熊市里一直空仓躲过了下跌，但看见行情起来了先是犹豫，涨多了又忍不住追进去，结果正好在阶段性高点站岗。空仓的目的是等信号，不是永远不买。
现在散户最应该做的几件事
第一件，检查自己持仓的股票基本面到底过不过硬。业绩能不能稳定增长，行业是不是有前景，公司有没有护城河。基本面没问题的拿着安心，基本面有硬伤的趁早换掉。熊市是检验基本面的试金石，好公司在熊市里虽然也跌，但跌完能涨回来。烂公司在熊市里跌完就没了。
第二件，筛选优质标的加入自选池。熊市是选股最好的季节，因为便宜。把所有自己研究过的、业绩稳定、行业前景好的票挑出来放在自选池里，每天观察它们的走势和量价变化。等牛市信号来了你才有备选清单，不至于手忙脚乱临时选票。
第三件，做好仓位管理。大盘在年线下方总仓位控制在两成以下，年线上方再逐步加仓。线上干活线下休息，这是最简单的规则也是最难执行的规则。因为熊市里总有一些逆势票看起来很诱人，但你追进去大概率是陷阱。95%的票跟着大盘走，不要去博那5%的例外。
第四件，保护好本金。这是最重要的一条。只要本金还在，牛市来了你有弹药可以进攻。本金在熊市里亏光了，后面涨一万倍跟你没有任何关系。
牛市真正到来的时候，盘面上会出现什么信号
这个问题的答案比“牛市什么时候来”更实际、更可操作。因为时间点没人能预测，但信号出现了每个人都能看到。
信号一，成交量从地量中苏醒。底部区域长期缩量之后，突然某一天开始放量，而且不是单日脉冲式的放量，是持续温和的堆量。说明有资金在持续进场，不是短线游资在博反弹。
信号二，年线从下跌逐步走平然后拐头向上。年线是过去一年的市场平均成本，它代表了中长期趋势的方向。年线拐头向上意味着过去一年买入的人整体开始盈利，抛压轻，趋势稳。
信号三，出现有持续性的领涨板块。不是一天游的热点，是一个有基本面支撑、有政策配合、资金持续流入的主流板块。上一轮牛市的科技，再上一轮的消费和医药，每一次都有主线。主线不倒，行情不止。
信号四，券商板块率先启动。券商是牛市的旗手，因为它直接受益于成交量放大和市场活跃度提升。券商板块放量上涨往往是牛市启动的先行指标。
信号五，周线甚至月线级别出现放量阳线突破关键位置。不是日线级别的小打小闹，是大周期的形态走好。日线可以骗人，周线和月线骗不了人。
这几个信号共振出现的时候，牛市大概率已经来了或者马上就要来了。在此之前，所有的上涨都暂时按反弹来对待。
散户在牛市里最容易犯的几个致命错误
这个话题虽然有点远，但值得提前提醒。
第一个错误是熊市里扛过来了，牛市刚开始就跑了。这是最遗憾的。被套了那么久，刚解套或者刚赚一点就跑，后面最大的那段涨幅跟你没关系了。
第二个错误是涨到高位加仓。牛市初期因为熊市的阴影还没散去，仓位往往很轻。涨到高位信心爆棚，开始大举加仓甚至加杠杆。结果成本全部在高位，一波回调就套住了。
第三个错误是频繁换股追热点。牛市里板块轮动快，很多散户看到别的票涨了自己手里的没动就着急，一着急就换票。刚换完原来的票开始涨了，新换的票开始调了。来回折腾，赚了指数不赚钱。
正确的牛市操作不是频繁折腾，是选好标的重仓拿住。股价在20日均线上方就死拿不动，不管盘中怎么震。跌破20日线再考虑减仓。一句话概括：熊市靠防守活下来，牛市靠持股不动把钱赚了。
结尾：该来的总会来
A股三十多年，牛熊交替从来没有停止过。每一次熊市的悲观理由都不一样，但每一次从熊到牛的剧本都高度相似。估值足够便宜、成交量足够低迷、政策出现转向信号、筹码从散户转移到机构手里。这四个条件齐了，牛市自然会来。
你问我牛市什么时候来，我确实不知道具体是哪一天。但我知道它一定会来，因为人性不会变，贪婪和恐惧的交替不会停。现在你能做的最好的事不是预测，是准备。把仓位管好，把标的研究好，把心态稳住。等信号来了，你手里有弹药，心里有清单，账户有空间。
熊市是播种的季节，牛市是收获的季节。别在播种的季节里因为看不到收成就把种子全扔了。
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